模型构建

显式时序回归

$$r_{i,t}-r_{f,t}=\alpha_i+\beta_{MKT,i}MKT_t+\beta_{SMB,i}SMB_{EP,t}+\beta_{VMG,i}VMG_{EP,t}+\beta_{MOM,i}MOM_t+\beta_{CREDIT,i}CREDIT_t+\beta_{CB,i}CB_t+\varepsilon_{i,t}$$

采用带截距 OLS，窗口为 252 个中国交易日，至少 240 个有效观测。年化 Alpha 为日截距乘以 252，不做复利累计。输出同时保留 R²、调整后 R²、日残差 MSE 和有效观测数。

因子定义

股票组合不剔除最小 30% 市值样本。规模划分使用总市值，组合加权使用自由流通市值；股票至少有 120 日有效价格，各分组至少 10 只。月末形成组合、次月固定份额持有，持有期间缺价向前填充。

无风险收益使用当日 Shibor 3M（M0017142），按 (1 + 年利率/100)^(1/252) - 1 转为日收益。不另加滞后，也不按周末间隔追加计息。

季报与样本

最新可用季报的转债占净值比例 ≥0.5% 时加入 CB；低于门槛或已确认空值时，转债系数固定为 0。季报分别从报告期之后的 5、8、11、2 月 1 日起可用。

港股筛选检查整个训练窗口中当时可用的季度报告，最大占净值比例 >0.5% 时剔除。历史初始份额与分类使用历史样本，不用今天的基金名单回填；保留 !1 等历史身份，训练窗口内须持续属于覆盖的八类主动基金。

基金净值不前填，不跨缺口计算日收益；模型日必须有实际净值。正式计算范围不额外加规模、持有期、行业分散或基金经理集中度门槛，这些选基实验条件不等于模型覆盖条件。

数据按 Wind 口径使用，包含已核验的历史替代区间。扩大覆盖范围后的查询结果不代表每类基金都已经完成选基绩效验证。