单基久期测算

模型先从基金净值中估计期限暴露，再结合估计日的国债即期收益率计算修正久期。定期报告披露久期可用于核对估计结果。

$hbmodelstore-query查询并绘制永赢裕益A（006443.OF）全部已发布区间的修正久期、期限暴露和利差暴露三张联动图。

从期限暴露到久期

单基久期使用 30 日无 Alpha 模型估计的期限暴露。设正式期限节点集合为 $\mathcal J=\{0,1,3,10,30\}$ ，基金 $i$ 在模型日 $t$ 的期限暴露为 $\widehat\beta_{i,j,t}$ ，则麦考利久期为：

\widehat D^{\mathrm{Mac}}_{i,t} = \sum_{j\in\mathcal J} j\,\widehat\beta_{i,j,t}.

设 $y^{(\mathrm{gov})}_{j,t}$ 为模型日 $t$ 的国债 $j$ 年期即期收益率，则修正久期为：

\widehat D^{\mathrm{Mod}}_{i,t} = \sum_{j\in\mathcal J} \widehat\beta_{i,j,t} \frac{j}{1+y^{(\mathrm{gov})}_{j,t}}.

0 年节点的久期贡献为 0。当前对外开放的估计久期为修正久期 $\widehat D^{\mathrm{Mod}}_{i,t}$ 。

模型自2018年8月1日起按交易日生成单基金修正久期。每条记录对应一只基金在一个模型日的估计结果，查询时可以指定一只或多只基金及起止日期。基金分类和因子口径均使用模型日当时可获得的信息，不使用未来数据回填。

图中内容	对应的模型结果
修正久期红线	由期限暴露 $\widehat\beta_{i,j,t}$ 和当日国债即期收益率计算的修正久期
报告期披露久期蓝点	基金定期报告披露的久期，用于与模型估计结果对照
期限暴露热力图	各期限节点的 $\widehat\beta_{i,j,t}$
利差暴露热力图	各类利差因子的强度参数 $\widehat\gamma_{i,k,t}$
红色与蓝色区间	红色表示信用债基金模型分支，蓝色表示利率债基金模型分支

嵌套结构中，期限 $j$ 对利差因子 $k$ 的载荷为：

\widehat\beta_{i,j,t}\widehat\gamma_{i,k,t}.

场景	使用方式
单基金久期跟踪	补充半年报和年报之间的信息，观察基金当前久期水平及其持续变化
久期中枢切换	识别基金是否从一个稳定久期区间迁移到另一个区间，并结合报告期披露久期确认变化方向
同类基金风险比较	在相同模型分支下比较基金的利率敏感度和期限风险结构
利率压力测试	将期限暴露代入给定的国债曲线冲击，比较不同基金在利率情景下的风险水平

场景	原因
预测未来债市方向	模型根据近期净值与市场因子的共同变化估计基金已经形成的风险暴露。现有研究中，历史绩优基金的绝对久期水平没有明显预测能力。相对市场的近期加久期行为存在一些短期统计关系，但跨年度表现不稳定，2026年还出现方向反转，因此尚未形成稳定的未来债市方向预测能力